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酒业股市周报 | 茅台营收为白酒注入新活力,板块底部特点明显v

本周酿酒指数下跌3.73%,报收6325.89点,板块陷入调整。周内酿酒板块个股仅中葡股份、*ST皇台和金种子酒3只个股上涨,古井贡酒、百润股份、海南椰岛等个股跌幅较小。贵州茅台周内下跌2.88%,报收1522.01元。

整体来看,酿酒板块目前交投情绪相对较低,在A股板块中涨幅靠后。当前白酒、啤酒等头部酒企良好的经营业绩,较低的估值水位,从中长周期来看或机会大于风险,看好板块个股筑底行情。

01

茅台年内营收突破千亿大关

直销占比超三成

本周初,贵州茅台披露了“更上一层楼”的经营数据。截至11月21日,公司茅台酒含税销售收入正式突破1000亿元,达到1005.69亿元,连续两年成为千亿级酒类大单品,比2021年提前一个月完成销售目标。

贵州茅台取得这一成绩不易。今年以来,疫情多点散发,白酒消费旺季预期落空,消费降级观念层出不穷,就连部分地方头部酒企都遇到营收、净利润增速下滑的寒流。但贵州茅台积极应对当前变化,提出“五合”营销法,统筹社会渠道商、自营店、电商渠道商,构建了一盘棋的渠道格局,搭建了“i茅台”APP等贴近市场和消费者的直销渠道,成为业绩新增长极。此外,公司还不断构建“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的品牌产品结构,优化产品带和理顺价格带,满足不同消费层次、不同消费群体的真实需求。

今年疫情对线下酒品营销带来不利影响,但“i茅台”APP等线上营销平台,可以一定程度弱化销售疲软。此外,公司借助“i茅台”APP等多元化平台,销售渠道优化,体现在公司直销占比不断增加。在贵州茅台2017年报时,公司产品销售模式以扁平化的区域经销为主,直销为辅。2021年,对于销售模型描述为:公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营渠道,批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。两者措辞,可以看出贵州茅台对直销的重视程度提升。

相较批发代理等经销商渠道,贵州茅台直销业务有更高的毛利率,不仅在2017年以来一直毛利率高于整体水平,2021年更是达到96.12%,比整体毛利率领先近5%。贵州茅台直销业务突出盈利能力,是因其对渠道的管控更为有利,进一步提升了利润质量。

从贵州茅台直销所占营收比重也可看出,直销是其不可忽视的重要渠道组成。2017年占营收比重仅为10.74%,增加到今年前三季度的36.67%,实现营业收入318.82亿元,其中通过“i茅台”APP实现酒类不含税收入84.62亿元。

积极开拓直销业务,对于茅台营收突破千亿大关功不可没。展望2022全年业绩,专业人士认为公司随着年底销售旺季来临,贵州茅台营收数据还会持续上升,不仅体现茅台持续增长的充足动力,也给承压的白酒板块注入行业新活力。

02

白酒板块底部特点越发明显

2018年白酒板块谁率先复苏?

今年10月,白酒板块迅速下杀,不理会三季报利润稳增长,头部白酒个股单月下杀超过20%,更是创出4年来最大单月跌幅。但白酒板块筑底信号愈发明显,可以从2018年白酒个股筑底特征和茅台低市盈率数据等分析看出,机会大于风险。

目前,20家酒企排除独立行情的金种子酒,有13家公司个股于10月筑底,古井贡酒、老白干酒、顺鑫农业等个股在今年4月底前已完成筑底。无独有偶,2018年大盘3587开始的调整行情,20家公司有17家是当年10月是阶段最低价,之后开始稳步上涨行情,这一占比更高为85%。可以看出,两次白酒板块阶段性底部至少占比在60%以上。

从筑底顺序来看,低毛利率、盈利能力欠佳的顺鑫农业均是较早完成筑底。2018年2月,顺鑫农业最低下探至16.6元后拒绝下跌,当年股价更是上涨66%。而茅台、五粮液等头部白酒企业,2018和2022年是较晚见底。2018年,因茅台三季度经营同比不及预期,股价跌停最低报收485.93元,随后先于大盘企稳。

从5年期估值百分位来看,也能说明本次贵州茅台回调比较充分。今年10月底的恐慌性下杀,茅台在1400元附近的5年期市盈率百分位降低至20%以下。10月31日更是达到10.3%的百分位,创出5年来新低。而2017年以来,估值百分位最低的时期,基本就是今年10月、11月。

茅台今年盈利能力稳步向前,而估值为5年期间性价比最高的时候。叠加板块牛熊规律:通常行业质地较差个股率先调整,行业优等生最后一跌等特点,现在的茅台乃至整个白酒板块出现黄金坑,一年期底部或已显现。

来源:中国酒业协会CADA

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