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中秋、国庆白酒最新跟踪: 动销驱稳 库存向下

中秋&国庆白酒行业终端及经销商调研显示,中秋节作为行业传统旺季,增速向常态回归,步入国庆节以后,行业进入库存消化期,行业批价整体稳定。动销方面,高端白酒行业动销依然稳定,价格趋稳,库存处于低位。次高端白酒价格相对稳定,动销有所分化。展望四季度,在高任务完成率支持下,企业和经销商预计将进入库存消化期,支撑企业明年开门红。我们继续看好白酒行业长期稳定发展的趋势。标的上,继续首推高端(茅、泸、五),次高端首推三季度有望超预期的汾酒,同时继续推荐基本面持续向好的古井、洋河,同时建议关注三季报有望保持高增长的酒鬼酒。

最新观点

中秋国庆白酒最新跟踪:中秋节作为行业传统旺季,增速向常态回归,步入国庆节以后,行业进入库存消化期,行业批价整体稳定。动销相比于2020年略有增长。目前来看大部分白酒企业整体价格相对稳定,高端白酒同口径增速超过次高端白酒。我们在中秋国庆后跟踪16家白酒经销商,整体感受中秋国庆动销基本符合预期。其中高端白酒表现最为稳健,茅台需求仍然最旺盛,五粮液批价企稳库存降低,终端流速快,任务完成率高。国窖控货挺价,价格表现稳定。次高端白酒价格相对稳定,动销稳步增长。汾酒延续前期的强势表现,洋河逐步边际改善。古井作为区域龙头,市场占有率稳步提升。

高端酒反馈:茅台需求保持旺盛,五泸高基数下平稳增长。中秋高端白酒表现稳健,茅台需求景气度依然最旺,9月受价格监管预期影响叠加渠道上全面放量,批价下跌至2800内,受供求关系影响又有回升。五粮液批价企稳,终端流速快,整体任务完成进度高,预计明年999占比持续提升。国窖控货挺价,批价维持900-910,部分市场920-930,库存1月左右。

次高端反馈:批价稳定,动销分化。中秋节期间次高端白酒市场价格相对平稳,动销相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基数和宴席回补,表现优异。进入下半年,由于基数的快速抬升,中秋节整体增长趋于平缓。由于上半年高完成率,目前行业整体渠道打款政策相对宽松,批价压力较小,因此批价基本保持稳定。动销方面,各白酒企业存在一定分化。其中汾酒延续了今年以来的强势表现,动销保持良好趋势。洋河伴随着M3水晶版的市场接受度提升,省内增速抬升。今世缘整体动销保持稳定,老4开库存持续消化。水井坊则受益于前期的低库存,三季度发货水平较高。古井产品结构加速升级,次高端占比不断提升,在宴席用酒方面占有率提升,动销好于其他徽酒。

投资策略:中秋国庆动销符合预期,首推高端白酒,继续推荐动销表现持续向好的次高端白酒。白酒中秋国庆动销基本符合预期,相比于上半年略有降速。高端酒仍然确定性最高。整体来看,高端酒动销最为稳健,任务完成率较高,渠道库存处于相对低位。次高端白酒价格相对稳定,动销增速趋稳。展望四季度,白酒行业消费增速趋于稳定,行业动销依然良性,渠道库存仍处于较低水平。上半年高完成率将支撑企业全年任务达成,并支撑企业明年开门红。我们继续看好白酒行业长期稳定发展的趋势。标的上,继续首推高端(茅、泸、五),次高端首推三季度有望超预期的汾酒,同时继续推荐基本面持续向好的古井,洋河,同时建议关注三季报有望保持高增长的酒鬼酒。风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。

报告正文

一、中秋国庆白酒最新跟踪:中秋动销稳健,批价表现平稳

我们在中秋国庆后跟踪16家白酒经销商,整体感受中秋动销基本符合预期。其中高端白酒表现最为稳健,茅台需求仍然最旺盛,五粮液批价虽有所下降,但终端动销良好,任务完成率高,国窖控货挺价,价格表现稳定。次高端白酒价格相对稳定,动销稳步增长。汾酒延续前期的强势表现,洋河逐步边际改善。古井产品结构加速升级,次高端占比不断提升。在宴席用酒方面占有率提升,动销好于其他徽酒。

(1)高端酒反馈:茅台需求保持旺盛,五泸高基数下平稳增长。茅台需求保持旺盛,五泸高基数下平稳增长。中秋高端白酒表现稳健,茅台需求景气度依然最旺,9月受价格监管预期影响叠加渠道上全面放量,批价由3200高位回落至2800左右,但原箱价格始终维持3800左右。五粮液批价企稳,终端流速快,整体任务完成进度高,预计明年999占比持续提升。国窖控货挺价,批价维持900-910,部分市场920-930,库存1月左右。(2)次高端反馈:批价稳定,动销分化。中秋国庆节期间次高端白酒市场价格相对平稳,动销相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基数和宴席回补,表现优异。进入下半年,由于基数的快速抬升,中秋节整体增长趋于平缓。由于上半年高完成率,目前行业整体渠道打款政策相对宽松,批价压力较小,因此批价基本保持稳定。动销方面,各白酒企业存在一定分化。其中汾酒延续了今年以来的强势表现,动销保持良好趋势。洋河伴随着M3水晶版的市场接受度提升,省内增速抬升,而省外市场受益于经销商的整合梳理,M6+销售表现持续提升。今世缘整体动销保持稳定,老4开库存持续消化。水井坊则受益于前期的低库存,三季度发货水平较高。古井产品结构加速升级,次高端占比不断提升,在宴席用酒方面占有率提升,动销好于其他徽酒。国窖:批价维持910-930,库存20-30天。

二、渠道调研详细反馈(附16家经销商反馈)

1、高端白酒反馈:茅台需求保持旺盛,五泸高基数下平稳增长

经销商1:茅五泸经销商(河南市场)茅台:中秋前酒厂通知开始打款,同时渠道听说中秋放量,散瓶价格从3200下降到2800内,但打款并没有全部发货,市场上供需关系仍较为紧张,价格又有所恢复,中秋维持在3000左右震荡。中秋后到十一前受放量和需求空档影响,批价再次回到2750,国庆期间回升到2800左右。整箱价格维持在3860左右比较稳定,一方面因为供给有限,另一方面因为消费者逐步习惯购买散瓶。目前库存几乎为0,预计节后收到10月货,但由于货量不大预计库存仍能保持10天以内。五粮液:截止8月底,打款完成90%左右(计划内外加总),发货80%,慢于全国进度,全国预计回款超过90%。中秋前批价975-980,库存20天左右。国庆期间库存消化至10天内,批价980,过节后库存达标可以继续发货,预计10月完成全部销售指标(全国应该已经完成)。市场成交价维持千元以上比较稳定。部分大商年初已经用电子承兑方式完成全年计划内配额,考虑后续999计划外打款,大商全年任务实际可能超额完成。预计明年999打款增加,2022年或正式提价至1099。泸州老窖:河南上半年完成5亿销售,慢于全国进度。7-8月酒厂一直停货,目前完成65%,预计全年完成7亿左右销售。批价从前期高位930到中秋前910左右,库存3-40天。国庆期间库存消化至1月内,但批价略微下滑至900左右。国窖停止接单,但河南地区全年任务未完成,仍可以按计划外(950)打款,对于计划外打款的货,酒厂可能会多投入一些费用帮助渠道消化。目前渠道该扩容的地方已经扩容到了,从久泰转变为1+1模式,今年增速也不差,只需静待时机。

经销商2:茅五泸经销商(华东市场)茅台:价格整体稳定,需求仍较为旺盛。目前已完成10月配额,一般提前1-1.5月完成全年发货量,11月上旬完成全年发货,12月份开始次年打款。9月价格上涨后回落是较高溢价中的正常波动。未来进入需求淡季叠加酒厂放量增加,预计价格处于下降趋势,至10月下旬有望重新回升。五粮液:批价970-980,终端成交价格1030-1060,已完成9月份打款,预计11月底完成全年打款任务,但部分发货可能次年完成。目前发货参照经销商库存,对于库存较低的经销商,已完成9月发货,对于库存量较高经销商,7-8月订单未发货,整体节奏与20年相似。泸州老窖:整体任务完成80%左右,进度与20年持平。目前批价910,终端成交价950-960,提价后高度动销有所放缓,但杭嘉湖区域低度消费氛围好于五粮液,低度占比70%,库存1月以内,高度库存高于低度,整体1.5个月左右,与20年情况类似。

经销商3:茅五泸经销商(华中市场)整体回顾:高端需求较好,中秋国庆双节和去年火爆现象有一定差距,但和19年情况类似。茅台仍是供不应求的状态,在批价上也有所反应。五、泸中秋后(国庆期间)批价维持稳定,库存消化一周左右,但国庆不是经销商消化库存的时间,终端持续动销,预计节后继续进货从而帮助经销商继续消化库存。临近年底,各家任务都基本完成,不会有大量发货的情况影响批价。茅台:11月款已打,9、10月货已到,进度快于往年,库存10天左右,拆箱政策执行严格。价格降温与直销等渠道全方位放量有关,但供求关系导致批价回落空间有限,中秋低点到2750左右,国庆期间回升到2800,但原箱价格始终稳定在3800左右。五粮液:批价975-980,计划内配额发货85%左右,999打款占比30%左右,发货70-75%,中秋后库存40天,国庆期间消化至35天,预计10月中下旬到新货,但货量不大不会影响批价。预计明年999占比继续提升,全年量增预计8%左右。系列酒方面五粮春表现较好。泸州老窖:批价900-910,发货进度完成90%,中秋后库存40天,国庆期间消化至35天,属于正常水平。动销方面价格贡献主要增长,量基本持平,费用投入持续收缩。国窖全国范围停止接单反应出酒企提前完成全年目标,已经打款的货节后正常发,未完成任务的经销商可能要按计划外价格打款。

经销商4:茅五泸经销商(西南市场)茅台:前期批价正常范围内波动,但需求仍较为旺盛。五粮液:批价980-990,库存1.5个月。泸州老窖:批价920-930,库存45天。

经销商5:茅五泸经销商(华中市场)批价:茅台批价2900元出头,五粮液价格960元左右,泸州老窖批价910元左右。

经销商6:茅五泸经销商(华东市场)茅台:批价从中秋以来一直比较稳定,2800左右。10月到了部分货,库存10天左右。五粮液:批价980左右,部分小商全年计划已经执行完毕,库存10天以内。国窖:批价900,动销较五粮液稍差。

2、次高端白酒反馈:批价稳定,动销分化

经销商7:汾酒经销商(河南市场)汾酒整体在河南市场进入渠道投入的收获期,三季度延续上半年景气态势,青20费用快速收缩,大幅砍去买赠和陈列费用,费用率降至15%一下,产品价格链良好,渠道利润率高于竞品。汾酒现在完成全年85%多的任务,库存相对很低,只有1000万左右,即半个月库存。下半年玻汾和青20都开始了配额制。玻汾:9月13号开始,玻汾费用停止投入。这几年玻汾在酒厂整个体量中占比相对比较大,但是酒厂基本上在控制玻汾的投放量,所以价格比较稳定的上涨。玻汾在目前的配额制下,每个月给经销商分多少货量是固定的,例如公司一年能做40万箱,但是实际上就给30万箱,因此产品销售状况较好,同时利润相应还不错。青花20:2021年来价格逐渐上涨,一季度的价格为340-345,到目前9月份到了375,一瓶涨了35。因为(1)酒厂在青花20的费用和投入发生变化。过去因为打款价没有变,而上半年还有大概20个点的费用投入,但是进入下半年开始,青20就限制在15个点的上限。(2)投入方式也进行了变化,原来的陈列、出货这一块都取消掉了,全部变成不可折现的费用,主要在在年会、旅游这一块。因此青20的价格会稳定上涨——现在成交价基本上是在420左右,未来青20的批发价会在390左右。复兴版:9月份开始着手进行标准化。一方面,现在开始给终端供货,打款价是869,供货的价格是在900,要求卖不能低于1050,终端有100块利润。复兴版未来会介入到1000元价格带,和五粮液、老窖等同层次产品去竞争。另一方面,虽然动销比较一般,复兴版乃至汾酒30从2012年到现在翻了两倍至三倍的价格,在白酒品类中涨幅较快。所以未来酒厂也会在复兴版投入更多精力,用复兴版拉动其他的业务和企业文化。汾酒的专卖店和经销商对汾酒复兴版的信心较足,因为(1)利润可观(2)产品定位不错。

经销商8:汾酒经销商(山东市场)中秋国庆动销整体较为平稳,相较去年略淡。目前已超额完成全年进度,库存压力很小,下半年预计自然动销,根据厂商发货量销售,全年预计同比去年增长30%以上,整体势头向好。下半年预计复兴版会加大力度,目前在产品结构中占比仍低,未来仍将不断提升产品结构,追求高利润产品和更高市场地位。价格:青20出厂低度378,高度408,低度340左右,高度360-370,终端420-450;复兴版终端价格900元,批发价有所提升至859 。

经销商9:汾酒经销商(山西市场)动销:中秋节前完成了向终端库存的转移,国庆终端动销主要靠29、30号两天来完成。全年能完成多少的任务主要看厂里可以给多少货,目前库存整体较少。今年整体汾酒省内表现非常的好,是省外市场确实都爆发了,有一个带动效应,省外好了省内的销售压力也小了。窜货管控:每个月有一个动作,收集片区内其他地方的货,一旦发现,就要把货买回来,然后查处货从哪里来的,惩罚该经销商,这个操作一定程度上扭转了省内的窜货行为,复兴版:价格管控依旧十分严格,有任何地区低价销售的现象,反馈到山西总部,立即采取行动。专卖店1:汾酒山西专卖店今年任务400万,9月份已经完成任务,汾酒今年在山西整体表现很好,20年巴拿马金奖是销售最为火爆的一款产品,婚宴,大众消费等需求旺盛。专卖店2:汾酒山西专卖店今年任务1000万,6月底已完成全年任务,整体势头很好,省内今年经济形势改善,企业用酒需求增多,四季度一方面是从企业要货,另一方面是从市场上要货,卖的好的店多向卖的慢的店调货,酒厂不会让整个市场处于缺货状态。青25目前开票价328元,一批价310-320。

经销商10:水井今世缘经销商(华东市场)整体白酒消费有所放缓,主要是受省内特殊环境变化和行业基数上行的影响。进入国庆节以后受婚宴拉动,消费有所增长。今世缘:今世缘的体量增长50%,新市场招商及终端铺市带来的销量增长较大,处于导入期,终端整体动销增速为40%。老四开批价为430元,新产品批价为460元。水井坊:水井坊三季度区域经销商出货量较2020年增长10%,终端库存量略高于2020年。今水井坊8号低度产品价格为300-310元,高度产品为350-370元。井台38°价格为440-460元,52°价格为480-500元。7月份调价后价格较稳定,原因为老库存较少。目前市场新产品库存1.5个月。剑南春:剑南春增速较稳定,为10%,其中包含涨价因素。

经销商11:洋河经销商(江苏市场)动销:省内基本10月就可以完全年初的目标,中秋动销恢复较好,进入国庆节后动销进一步提升,全年增速预计15%。库存:梦之蓝整体库存1个月左右,M3水晶版占比略高。价格:梦6+批价620-630,梦3水晶版430元,新版天之蓝320上下。

经销商12:洋河经销商2(江苏市场)动销:今年中秋打款同比增长35%,主要是2020年消化库存的原因,中秋开货较少。目前相比于去年全年,海天增速25%,梦系列增速15%。全年任务已经完成,预计后续仍有进货的需求,但需要看厂商的配额情况。库存:梦6+的库存很低,梦3水晶版有一定的库存,海天基本没有库存,新版天之蓝因为刚到货所以有一定的库存。价格:梦6+批价620-630,梦3水晶版430-440元,新版天之蓝325左右。

经销商13:古井渠道经销商(合肥,产品为古8、古5、献礼)古井整体的市场份额还是在提升,从不同价位看,300元以下酒下降,500-800上升,结构升级明显,次高端的快速增长弥补了中低端的小幅下滑。预计明年公司将继续主动升级产品结构,推出古26产品,定位800元高价位次高端。动销:中秋整体白酒市场平淡,除古井略有增长外,其他品牌均有所下滑。古井今年政策与往年较为一致,没有特别的促销活动。国庆整体情况和去年销售差不多。打款:全年任务同比去年增长13%。目前打款已经完成全年任务,货也都发完了。古16和古20单独在做团购,同比去年接近翻倍。库存:经过中秋和国庆动销后,目前库存处于2.5月水平,预计春节前可以消化至一个月正常水平,虽然该经销商产品结构主要为中低端,但今年仍能实现增长。价格:古8成交价在230元;古16批发价340元,成交价350元;古20成交价600,最低580,一瓶渠道利润在100元以上。古20去年12月提价20,3月提价60,两次提价时终端仍有库存,消化库存时价格没那么高,端午节后消化完库存按照新价格开票,拿货价格基本就涨到目前的水平。竞品方面,全国性产品如国台汾酒摘要相比之前最近两年有动销但量不大。随着剑南春的涨价古16在宴席用酒和商务用酒方面挤占了剑南春的部分市场份额。另外洞藏今年也在安徽放量,终端价220-240,比古8略低,由于单瓶利润较高所以终端店愿意推,但销量一般。

经销商14:口子窖经销商(合肥)动销:三季度整体体比去年下降5-8%(10%以内),今年整体表现不好主要有两个原因:(1)人为控量,在20年中秋节因为政策压货导致很多库存压在终端店,从中秋节到春节市场动销较慢库存积累,但香烟又是烟酒店在春节期间的主要收入来源,很多终端店通过低价抛售口子窖套现来打烟,引起口子窖价格整体下滑,部分单品价格下降10元甚至15,20元。今年春节控制整个市场投放量,只按照定的计划订单发货,计划外订单不发货,来控量提价,也就告诉了终端店要涨价,导致今年春节销量下滑。通过这一动作口子窖价格恢复甚至在原有价格基础上上涨了5-10元。零售价随着开票价水涨船高。同时还通过扫码红包的形式将涨价部分返还消费者,而不是终端店,但由于市场需要适应过程,因此销量仍下滑。(1)整体环境萧条,口子窖主要价位是300元以下价位段,受整个市场氛围影响较明显。价格:口子5年一批价105元,实际成交价120元;口子6年一批价120元,实际成交价140元;

经销商15:酱酒经销商(山东)动销:中秋节的动销相对平淡,伴随着茅台价格的下滑,酱酒产品的批价有所回落。但整体来看,市场上成交的产品以酱酒经销商的库存酒为主。这部分酱酒受益于过去的高费用和低拿货成本,利润空间依然相对较大。经销商为了全年任务的顺利完成以及享受明年开门红的费用红利,加大了出货力度,预计四季度行业批价仍将维持在现有水平。从销售策略上来看,国台,习酒经销商伴随着规模扩张后,价格体系透明度提升,经销商加大非标产品的投入力度,主要通过非标产品实现盈利。价格:国台十五年拿货价660元,国标拿货价320元上下。

经销商16:酱酒经销商(广东)动销:渠道、经销商还是团购,很多感觉中秋节不差,但综合来讲比较疲软。团购相比于去年有所下滑。原因有四个:一是实体经济经过去年疫情的影响压力相对较大。二茅台酒价下滑影响了部分酱酒企业的价格,虽然习酒价格稳定,但节假日的动销拉动减弱。三酒行动销压力加大,因此进货量有所下滑。四是今年政策上对于节假日送礼有一定的压制。未来几个月预计将进入库存消化期,库存消化后预计批价仍将进一步提升。价格:习酒精装版(579ml版)批价600元左右,团购价620元左右。前期团购价格一度达到650元。经销商计划内成本538元,计划外590元。经销商配额5-7月基本用完,目前以计划外为主。

三、投资策略:中秋国庆动销符合预期,继续推荐白酒板块

投资策略:中秋国庆动销符合预期,首推高端白酒,继续推荐动销表现持续向好的次高端白酒。白酒中秋国庆动销基本符合预期,相比于上半年略有降速。高端酒仍然确定性最高。整体来看,高端酒动销最为稳健,任务完成率较高,渠道库存处于相对低位。次高端白酒价格相对稳定,动销增速趋稳。展望四季度,白酒行业消费增速趋于稳定,行业动销依然良性,渠道库存仍处于较低水平。上半年高完成率将支撑企业全年任务达成,并支撑企业明年开门红。我们继续看好白酒行业长期稳定发展的趋势。标的上,继续首推高端(茅、泸、五),次高端首推三季度有望超预期的汾酒,同时继续推荐基本面持续向好的古井,洋河,同时建议关注三季报有望保持高增长的酒鬼酒。

风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。(原标题:【招商食品|最新】动销驱稳,库存向下——21年中秋&国庆白酒最新跟踪)

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