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白酒结构性繁荣 大众品柳暗待花明

1、短期消费偏弱,长周期看好食品饮料板块

2021年1-8月食品饮料板块股价跑输市场。2021Q2基金持仓食品饮料比例回落,但仍是基金配置主流。其中白酒持仓比例略有下滑,大众品除啤酒外,其他行业配置比例均有回落,二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点,一线白酒被基金全线减持,次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快,成长性凸显有关。年初至今整体消费偏弱,随着国内疫情逐渐得到控制,餐饮缓慢复苏,预计整体消费将缓慢回暖。往未来展望,食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高,我们长周期看好白酒板块,建议持有贵州茅台、、等,同时关注体量小、增速快的酒企改善型机会。大众品中持续推荐、、等,建议关注业务周期趋势向上的机会。

2、市场表现:食品饮料跑输市场,软饮料表现相对较好

2021年1-8月食品饮料板块下跌22.3%,跑输沪深300板块17.7pct,在一级子行业中排名第二十七,其中软饮料(+5.9%)、其他酒类(+1.4%)具有正绝对收益。涨幅分解来看,食品饮料2021年1-8PE较2020年底回落35%,预计2021年净利增长22%,两者共同作用,年初至今板块市值下跌21%。进入三季度以来,2021年7-8月食品饮料板块下跌22.8%,跑输沪深300约16.3pct。

3、白酒:中报业绩结构性繁荣,升级逻辑持续演绎

2021Q2白酒上市公司收入维持高增,净利润增长环比提速。分价格带看,二季度高端白酒增速平稳,次高端白酒结构升级和全国化扩张趋势延续,叠加2020年低基数,业绩延续高增长。大众高端白酒需求持续回暖,结构升级持续推进,上半年毛利率、净利率总体呈提升趋势。6月末预收款规模环比明显增加,说明二季度白酒公司营收普遍留有余力。白酒结构升级和集中度提升的行业逻辑依然演绎,经过前期急跌,龙头公司目前股价对应2022年估值回落至合理区间,继续看好白酒板块后续表现,重点推荐:贵州茅台、五粮液、山西汾酒,洋河股份。

4、大众品:业绩短期承压,静待消费回暖

大众品二季度营收普遍降速增长,一方面是2020年同期疫情得到有效控制后补偿性消费导致高基数效应的体现,另一方面是受到2021年消费需求减弱以及渠道结构转变带来的双重影响。疫情局部地区反复给餐饮行业带来压力,与之相对应的行业仍有影响。同时以社区团购为主的新零售渠道给行业带来扰动,表现为产品结构的降级与价格体系波动导致的渠道推力减弱。利润方面大众品增速回落更快,主因原料成本压力增大,以及为了应对渠道结构转变,企业普遍投入较多市场费用。往下半年展望,考虑到同期基数回落、社区团购渠道扰动减弱等因素,预计大众品应有较好复苏,企业报表端可能有恢复性增长。

风险提示:宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。(原文标题:白酒结构性繁荣大众品柳暗待花明)

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