白酒保持乐观态度 关注食品提价机会

1、核心观点：白酒曲折中向上，提价可能成为大众品投资主线

10月18日-10月22日，食品饮料指数跌幅为-1.2%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.8pct。子行业中调味发酵品(4.9%)、肉制品(3.0%)、乳品(1.3%)表现相对领先。本周受到消费税传闻影响，白酒板块股价回落。考虑到消费税后移征收实施执行难度较大，以及税收分配尚未有定论，我们认为消费税短期实施可能性较低。即使消费税实现零售端征收，对于名优酒企而言也可以向下游转移税负压力，影响有限。本周已进入三季报披露时期，贵州茅台三季度实现营收、净利增长10.0%与12.4%，略低于市场预期，主因茅台酒并未如期放量，估计应是茅台谨慎推进渠道改革，基酒产能稀缺背景下，更多依靠价格提升及系列酒放量拉动业绩增长。而酒鬼酒三季度的高增长再次验证次高端白酒成长性，估计内参系列以及酒鬼系列三季度均有翻倍增长，虽部分销售人员激励费用提前确认导致净利水平略有下降，但中长期看品牌协同以及市场扩张仍会强化公司成长势能。2022年春节白酒仍可积极展望，我们对于白酒板块保持相对乐观态度。

提价可能成为大众品投资主线。在PPI与CPI剪刀差扩大的背景下，成本压力向下游传导成为可能。目前我们已经观测到在部分必选消费领域，已有提价现象，如安琪酵母9月底已对部分产品进行提价，海天味业也公告于10月下旬进行提价，估计后续其他调味品企业也有跟随提价可能。提价促发因素通常包括成本上涨与渠道利润变薄，正面影响在于可对冲成本压力，同时提升渠道利润率与积极性。当前除原料成本价格提升外，能源限制也带来产能缩减与成本提升，提价品种可能由必选消费扩散至可选消费，如本周洽洽食品也公告对葵花籽及部分南瓜子、西瓜子进行提价，幅度8%-18%不等，标志可选消费也进入提价阶段。我们认为后续不大排除其他子行业仍有提价可能，如速冻食品等。提价可能成为后续大众品投资主线，建议重点关注。

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业

(1)贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。(4)海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。目前海天味业应处于恢复趋势当中，复苏曲线相对平缓。建议布局并长期持有。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。（原文标题：白酒保持乐观态度关注食品提价机会）