一、千元价格带：真实需求扩容，走向“次高端”
（一）16年以前：曾是白酒价格天花板
千元价格带曾被视为白酒价格之顶，是品牌高度的天花板。在经典的白酒研究方法论中，茅五窖长期被视为高端白酒代表，其价格亦代表行业价格天花板。十余年来，茅五泸价格整体在600元以上，并持续走高，因此过去高端价格带多定义为600元以上，上轮周期高点的千元价格也长期被视作为白酒价格的天花板。从近两轮周期看（05年以来），茅台批价仅在上一轮周期（11-12年）泡沫化阶段短暂突破1500元、达到2000元附近，后随行业调整又快速回落至千元以下，平均中枢在千元价格。
过去千元价格带消费场景有限，需求基础并不牢固。过去千元价格带的市场定位主要集中在高端政商务宴请、高端礼品和收藏品，消费场景、消费量及受众相对有限，需求基础并不牢固。这也决定了过去千元价格带品牌选择集中，品牌长期积淀的高度成为核心竞争要素，造就了寡头垄断、座次清晰的竞争格局。
（二）17年以来：真实需求，开始做大
17年之后茅台稳在1500元以上，打开价格天花板。茅台批价开始一路上行，17年后突破1500元，并在20年之后站稳2000元以上。茅台价格由此脱离千元时代，品牌力也远远拉开与五粮液及国窖的距离，同时行业价格天花板被打开至2000元以上，而五粮液在快速放量的同时，批价也逐步提升至千元水平，并成为此价格带的绝对王者。
千元价格带消费场景及受众扩大，飞入寻常百姓家，实现快速放量。近年来居民消费力提升，叠加通胀因素，千元价格带的消费场景逐步扩大，更大范围的商务宴请涵盖于其中，富裕地区的婚宴场景也更多地使用千元白酒品牌，千元价格带开始“飞入寻常百姓家”，目标群体、需求逻辑、入局玩家等方面亦相应带来变化。从销量看，五粮液销量从1.4万吨左右增长至2.3万吨，国窖1573也从最低的1000余吨，到突破万吨（含低度国窖）。
（三）19-21年：冲刺式成长，新势力逻辑各不同
新千元品牌纷纷试水，过去三年增速强势。近年来新千元品牌跃跃欲试，先是青花郎（17年发布品牌战略）和酒鬼内参（18年改革）发力，19年后茅台站稳2000元以上并打开行业天花板，千元新品牌愈来愈多：习酒19年推出君品并快速放量，21年汾酒青花30升级复兴版布局千元，22年初酝酿已久的茅台1935高调问世，将千元新势力推向高潮。根据我们测算，千元价格带市场容量从18年400多亿元增长至21年近800亿元，复合增速达到20%以上。
当下千元新品牌，品牌逻辑各有不同：一类为次高端酒企仰攻卡位（青花郎、内参、君品习酒、青花30复兴版等），一类为高端品牌势能向下俯冲布局（茅台1935）。次高端品牌的千元规划：举高打低，品牌仰攻卡位。千元价格带成为次高端名酒的战略高地，次高端老名酒纷纷发布千元产品占位，但目标群体有限，核心仍为“举高打低”，放量依然是增长驱动核心。汾酒2020年推出青花30复兴版拉升品牌，同时集中网点建设与全国化扩张放量青花20战略清晰；习酒通过君品习酒拉高品牌，但主力放量窖藏1988；古井贡酒2020年末推出年30拉升品牌影响力，同时资源全线聚焦古20放量。次高端酒企千元新品举高打低的战略意义，一是战略上布局长远，拉升品牌高度，二是巩固次高端核心单品，这依然是中短期增长的核心驱动。
茅台1935的千元站位：渗透定价，品牌力势能向下俯冲。茅台1935千元布局逻辑不同，主要通过渗透定价实现产品矩阵向下延伸。茅台作为超高端放量的唯一大单品，享受行业定价天花板红利。茅台1935定价千元，享受千元市场扩容的同时，以渗透定价，具有放量底气，同时成为公司增长新的驱动点。
格局概览：五泸仍为绝对主力，格局“一超一强，新花齐放”。尽管风云突变、群雄纷纷入局千元，但老牌玩家五粮液和国窖先发优势加持步伐稳健。五粮液长期盘踞千元价格带，具备绝对品牌话语权。国窖布局较早，规模已突破百亿，二者合计占据千元价格带80%份额，仍为主力玩家。而其他新千元品牌初入局，新品牌座次仍难言清晰，千元价格带格局可以称之为“一超一强，新花齐放”。
（四）22年以来：扩容突遇刹车，长期仍将放量
今年遇到刹车，但千元价格带放量扩容应有持续逻辑。今年经济下行，加上疫情突发反复，白酒消费场景受到严重影响，千元价格带前三年冲刺性扩容、百花齐放的局面突遇刹车式停滞，面临压力和调整。除五粮液批价依然平稳、国窖控量挺价之外，其余千元新势力品牌均遇到批价下行，部分品牌批价已经跌破800元。不过千元价格带当前需求基础在大众消费，随着市场走向成熟，整体仍将放量扩容，下文将详细展开空间和格局展望。
二、空间测算：波浪式扩容，25年潜在1500亿市场规模
（一）次高端扩容的三点启示
走向大众消费，未来千元价格带将带有“次高端”特点。当前千元价格带投资属性相对超高端较弱，主要场景集中于社交（宴请、礼赠）及私人享受（自饮、收藏），前者看重品牌高度利于大单品持续扩张，后者强调个性化私人需求有助小众特色单品突围，判断未来大单品为主，小众品补充。总体而言，随着千元价格带走向大众消费，次高端扩容的过程对于千元价格带未来发展推演具有一定参考性。
启示一，扩容方向持续向上，速度上呈现波浪式。12-15年行业调整期，并无足够真实需求支撑的次高端价格带（300-600元）走向破灭，调整幅度剧烈。随着16年白酒结构性复苏，新一轮景气周期开启，次高端量价齐升快速扩容，17、18年增速达到40%左右。因18年下半年影响、20年疫情爆发等因素，19-20年扩容增速回落至20%左右， 21年上半年行业再迎景气周期，汾酒、酒鬼酒、舍得、水井等扩张型次高端加速招商铺货，放量升级，规模增速再达40%。
值得注意的是，17年后更多新品牌布局次高端快速崛起，一类是老名酒新突破，如老名酒中的洋河梦6 、汾酒的青花系列、品味舍得等，复合增速约30%。另一类是酱酒品牌，其受益于茅台品牌溢出红利、以高渠道利润快速扩容，如习酒、红花郎、国台、摘要、钓鱼台、珍酒等，整体复合增速约50%，但在行业刹车期调整幅度更剧烈。
启示二，从上一轮政务消费，到本轮大众消费，需求更加扎实，市场波动降低。伴随消费升级，本轮商务消费和大众私人消费代替党政军成为中高端白酒消费的主力，尤其在节假日、婚宴升学等大事宴请、以及商务宴请等方面活动更为频繁，消费场景更为多元，社交属性背后的面子消费文化推升行业升级，全国性名酒偏好提升，消费需求更具支撑。
启示三，大众消费背景下，品牌虽走向多元，但老名酒依然牢据话语权。过去300-400元价格带，剑南春在品牌号召力、价格引领以及销售体量上，均具有绝对话语权，水晶剑一度为次高端价格中枢，对其他次高端产品的价格虹吸效用明显。在大众消费升级、酱酒热崛起背景下，次高端品牌虽走向多元，但剑南春虹吸线效应依然明显，次高端在全国范围内仍围绕400元价格带，其他酒企主打差异化特点，通过招商放量扩大份额，而区域性酒企也加强深耕，推出400元价格带产品带动升级。
（二）需求端角度：消费升级定方向，经济环境定速度
再看千元价格带，大众消费升级方向清晰，需求走向更加坚实。参考白酒价格带升级经验，大众个人消费逐步成为白酒需求主导后，人均可支配收入提升和财富效应持续体现，品牌价值与品质内涵越来越受到消费者认可，千元价格带需求更具基础。16年以来，白酒整体吨价以双位数增速升级，普五、国窖批价持续上移，与人均可支配收入呈现强相关性。
再从通胀的视角来看，五粮液和国窖的价格提升速度已偏慢，更带有大众消费带特点。五粮液和国窖批价15年以来的提升幅度，实际上已低于同期通胀水平，也低于行业平均吨价提升速度。2015年以来，广义货币供应量复合增速达10%，白酒行业吨价从15年的4.2万元/吨提升至21年的8.4万元/吨，复合增速约12%，而五粮液和国窖批价15年以来复合增速近8%，两大品牌在15年之后都以放量优先，而价格提升已偏慢，而正由于此，五粮液和国窖的投资需求占比较低。
当前千元价格带大众需求支撑力已更充分。高端品是通胀的朋友，但五粮液和国窖过去放量快于提价，从价格幅度而言，若以15年普五570元的批价为基数，以年复合10%的货币增发影响测算，对应当前价格为1110元，即当前千元价格带还原货币增发影响后基本等于15年的500元价格带。因此从同等购买力来看，当前千元价格带可理解为行业周期底部的价格，真实需求的支撑性更足。
高端价格带扩容速度与经济景气度相关，量价均是如此。行业升级速度与经济景气度高度相关，中高端价格带扩容较快阶段，均是经济景气的上行周期。就千元价格带而言，经济上行周期带来的需求放大，其中通常伴随着货币效应推动。一方面体现在外部需求与批价水平相关。批价指标是行业内在逻辑与外部环境共同影响的呈现。从过去十年数据看，外部社零增速景气度较高的年份，五粮液的批价普遍表现得更好（15、17、19和21年），反之亦然（11-14、18和20年）。如17年经济上行期，普五批价从年初730元左右提升至800元以上，18年经济景气度放缓，同年普五批价在800多元波动，而19年流动性释放后经济回暖，普五站上900元水平，20年疫情后随着经济快速恢复，普五价格也逐步回升至21年上半年近1000元。
另一方面体现在需求量上，扩容的速度与经济景气度相关。本轮高端酒放量速度较快的是16-17年和19年，16-17年伴随经济回暖、地产财富效应、棚改货币化等多重外部催化，19年伴随流动性放松带动经济上行。
（三）供给端视角：中性预计25年销量达到7万吨以上
未来扩容节奏推演：刹车后仍有加速机会，中性预计25年销量达到7万吨以上。基于上述分析和复盘，我们认为未来千元价格带扩容方向确立，销量扩容速度与经济景气度相关。而结合各家酒企的产能规划和十四五目标，我们测算25年千元价格带销量可达7-8万吨。具体扩容节奏上，我们预计22年因疫情影响，消费场景减少，预计22年销量降速至5%左右。23年疫情影响大概率好转，经济底部回升，需求从底部开始复苏，则有望带来加速机会，而24-25年或可保持15%-20%合理增速中枢。
（四）市场空间：预计25年规模突破1500亿元
中性测算25年千元价格带规模突破1500亿元，四年CAGR为18%。我们根据行业景气节奏、主要酒企优酒率、产能规划及公司规划测算，预计2025年千元价格带供给规模或超1500亿元，四年CAGR为18%，占据白酒行业整体收入达25%。具体测算看：分量价：价格站稳千元，放量是主要驱动力。量价拆分上，五粮液高端产品矩阵更丰富，千元以上有经典等产品布局，我们判断普五在千元放量为主，批价小幅上涨，国窖跟随放量，走向全国化，而其他品牌随外部环境波动，预计21-25年复合增速3%。量增或为主要贡献，预计复合增速可达14%。
分品牌看：五粮液近800亿，国窖全国扩张，新势力聚焦品牌（1）五粮液核心品牌优势仍在，短期量价关系理顺后，预计中长期15%左右增长确定性较强，25年近800亿；（2）国窖渠道推力仍强，团队执行力优势明显，全国化持续扩张，有望以20%的复合增速扩容至380亿（含高度和低度）。（3）千元新势力中，我们先不妨以乐观情景来测算，一方面评估千元价格带潜力，另一方面也可作为对老品牌压力测试的参考。其中茅台1935有强大的品牌背书，但预计放量循序渐进，我们以乐观7500吨测算，25年收入达到150亿，青花汾酒30复兴版重在品牌培育，乐观看有望达到40亿级别；前期扩容较快的青花郎，一是受到库存影响，二是受到1935冲击，预计先回落再扩容，维持50亿级别。其他小众千元产品或随着市场走向成熟，品牌劣势不断放大，新进入者轮换，但不断出清。
来源：研究行业报告
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