12月23日，华创证券总裁助理兼研究所所长、大消费组组长董广阳在华尔街见闻*见智研究的线上论坛上分享了他对于白酒和大消费品行业的最新精彩观点。
现将其对于白酒行业的主要观点整理如下，以飨读者。
1、白酒明年是稳健地增长，速度有所放缓
这一判断有一个催化剂这周已经开始有强烈预期，那就是茅台出厂价和市场价之间的巨大价差有非常明显的修复、回归市场化的状态。这一变化带动了整个板块提前演绎茅台涨价背景下行业提价的空间。
董广阳表示，12月到1月初，又是茅台涨价预期，又是春节旺季，历史上来看，除了2013年1月份春节因为三公消费八项规定和塑化剂导致行情受影响而外，没有哪一年的春节行情是差的。所以可以基本期待2022年初这个春节不会差。
“总体来讲，短期行情是今年12月份到明年1月初，基于涨价预期以及春节旺季的预期，行情涨完之后可能会稳一稳。”董广阳表示，到明年的三四月份，在一季度业绩来临之前，会重新有一轮行情，是基于一季报的高增长催化的行情、开门红确定的行情。
从整个白酒板块来看，董广阳说到，白酒板块增长速度应该会稳健地降点速度，但需求仍然有延续性、韧性存在，而且白酒的需求韧劲是不可低估的。从年内节奏来看，很多白酒企业从三季报开始，预收款的额度已经超过收入额度了，说明公司也预计到了年底到明年初可能经济量相对弱一点，而企业要保持一个平稳的增长，尤其是要保住开门红特点，所以三季度开始到四季度，业绩仍然会保持较好的状态，业绩释放节奏可能会到明年一季度。
一季度前是非常确定的，那么春节之后会怎么样？董广阳表示有两个可能性，一种是经济政策不刺激，也不“放水”，经济压力较大，春节之后需求会暂时回落。另外一种就是政策刺激可能会加大，促进消费的刺激，使得白酒价格体系保持在比较高的水平。
总体而言，明年一部分公司保持10%~20%的增长速度，一部分公司保持在20%~30%，特别快的公司可能计划保持50%以上的增长速度。
2、茅台明年大概率要加速
董广阳表示，虽然高档酒整个板块有所放缓，但是茅台明年大概率是要加速的。
一方面是，从茅台过去可供的销量、基酒来分析，明年是销量放得更快的一年，量的增长可以保障茅台明年10%的增长。
另一方面是，茅台酒目前出厂价969元/瓶，零售指导价1499元/瓶，市场价2800、2900元/瓶，在价差如此之大的情况下，不做价值回归是不可能的，而且时间不可能拖得太久。
价差太多都流失到中间渠道，导致股民没有受益，消费者没有受益，政府没有受益，企业也没有受益，这是有违市场规律，或者是价值道德的基本原理。董广阳表示，从这一角度来讲，今年底到明年初，不变化是不可能的，这是一个迫切需要的变化。这一现象的扭转，会带来茅台酒的业绩加速，带来正常的价值回归，带来茅台的加速。
3、次高端已上台阶但很难超预期
对于次高端板块，董广阳表示2017年以后，次高端板块跟历史上有所不同了。2012年，主力消费带在中端，次高端只是昙花一现，但是从2017年开始的这一轮消费升级，次高端和中端同步发展，而且次高端增长更为强劲。
目前看来，次高端的品牌现在真正找到了市场，全国化也比以前容易一些。所以从去年到今年，无论是洋河、古井贡、酒鬼酒、舍得、水井坊，还是迎驾贡、口子窖里面的高端、次高端品牌，都得到了比较明显的升级扩张。
但是董广阳也提醒，如果明年经济大环境不太好，次高端就需要做精细化的、沉淀的过程。对于次高端而言，真实需求是非常重要，明年次高端会适当放缓速度，但仍然会去寻求市场渗漏空间。
对于近两年火热的酱酒，董广阳也分析表示，酱酒今年快速扩张，现在平稳有序回落，后续会保持平稳，这对于原有的龙头品牌是有利的。
4、消费税的短期利空是不存在的
前段时间大家非常担心，除了经济影响之外，还有一个消费税的问题，消费税这个问题怎么看？董广阳表示，白酒消费税已经来来回回很多年，无非是两个方案，第一种就是在现有出厂端征收的基础上，继续加征税率。第二种方案，是现在大家在说的，把生产端的税增到零售环节去。
方案是更加理想的，但是可能还是会有一个缓慢的过程。董广阳表示，我们首先去想一个问题，中国白酒现在规模化以上企业能够征的税是800多亿，分散到全国30多个省市，再分散到各个地市县，每个地方零售端，税务局能征上来多少税？所以在税收弹性上面，各地征税部门的动力可能并不是很强。
第二，生产端就是厂家，征税流程更便捷，但是到了消费端，现在白酒消费不是专营的，现金交易、送礼都很多，怎么判断每一笔的税收？如果真的要这么做，推进的过程、时间可能比较长。
基于此，董广阳做出两点判断：第一，不管是哪种方案，年前都不可能调整，短期利空是不存在的。第二，如果是按第一种模式，只会短期影响两年利润水平，后续就会慢慢回复。如果按第二种模式，可能要花一年时间不断去调整改革，到明年底再来落实。而且，对现有的强势品牌来讲，这些消费的压力最后都会传导到终端去，问题并不大。
来源：酒食新消费
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